三七互娱2024年实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%，但归母净利润仅微增0.54%，业绩增长疲软。

　　2.公司出海产品在2024年收入层面表现不佳，境外销售57.22亿元，同比减少1.47%。

　　3.与此同时，三七互娱在2024年大幅减少研发费用，支出6.46亿元，占营业收入比例为3.71%，同比下降9.42%。

　　4.另一方面，公司销售费用持续增加，2024年达到97.12亿元，同比增长6.84%。

　　5.由于信披争议和证监会立案调查，市场对三七互娱的利益分配和产品研发能力产生质疑。

　　近日，三七互娱发布今年一季度财报。实现营收42.43亿元，同比下降10.67%。归母净利润为5.49亿元，同比下降10.87%。

　　作为全球TOP20上市游戏企业，近年来三七互娱的业绩却并不尽如人意，折射出老牌游戏巨头的发展困境。

　　对于业绩下滑，公司回应称，主要由于去年下半年及一季度上线的《时光杂货店》、《英雄没有闪》、《时光大爆炸》等多款游戏处于推广初期，另一方面主要系受产品生命周期影响，《寻道大千》、《灵魂序章》等数款上线超过一年的成熟期产品流水相较于2024年同期自然回落。

　　纵观2024年，公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比仅微增0.54%。

　　2011年，毕业于四川大学管理系的李卫伟与曾开天、胡宇航联合创立“上海三七玩”，初期聚焦页游领域。公司以“精品游戏+IP定制”策略迅速崛起，推出37网游平台。平台初期，公司上线了《秦美人》、《烈火战神》、《海神》《龙将》等作品。

　　2014年，公司推出的自研页游《大天使之剑》，创下单月流水超3.2亿元纪录；2016年手游《永恒纪元》全球流水超34亿元，三七互娱“页游转手游”的战略初步成功。

　　与此同时，2014年，通过分阶段收购上海三七股权，借壳芜湖顺荣汽车部件股份有限公司，三七互娱实现A股上市。2016年，公司完全剥离传统汽车业务，转型为纯文创企业。

　　目前，三七互娱旗下拥有游戏研发品牌三七游戏，游戏运营品牌37网游、37手游、37GAMES，以及素质教育品牌妙小程。

　　值得一提的是，2019年开始，三七互娱便进入了“营收百亿”俱乐部。然而，2023年公司陷入了“增收不增利”的困局。

　　2024年，公司实现营业收入174.41亿元，同比增长5.40%；归母净利润26.73亿元，同比增长0.54%，三七互娱的业绩增长较为疲软。

　　2024年，全球游戏市场增速放缓、竞争日趋激烈，美、日、韩仍为我国移动游戏主要海外市场，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元，同比增长13.39%。

　　三七互娱推出了出海产品《Puzzles＆Survival》，这是一款生存题材三消建造手游，自2020年上线后累计流水已超过百亿元，并成为Sensor Tower2024年出海手游收入榜Top 8。

　　不过，在收入层面，三七互娱在游戏出海上却显得有些“掉队”。2024年，三七互娱境外销售57.22亿元，较2023年同比减少了1.47%。

　　此外，三七互娱的“老本行”网页游戏在2024年也受到重挫。2024年，网页游戏的收入为4.10亿元，占营业收入的比重仅有2.35%，且较2023年减少了17.44%。

　　不过，三七互娱的业绩虽然疲软，但三名创始人拿到的薪酬却大幅增长，均拿到了千万以上的薪酬。

　　2024年，董事长李卫伟从三七互娱获得的税前报酬总额为1380.09万元，较2023年的852.85万元增长了61.82%；副董事长曾天开拿到1447.01万元的薪酬，较2023年增长了61.55%；胡宇航2024年薪酬1489.14万元，增长了52.01%。

　　2024年，三七互娱创始人们薪酬的增速远超营业收入的增速，可见“李卫伟们”对自己颇有“优待”。

　　值得一提的是，2025年一季度，三七互娱的业绩快速下行，营业收入42.43亿元，同比下滑10.67%；归母净利润5.49亿元，同比下滑10.87%。

　　与此同时，2025年一季度，IM电竞官网三七互娱的经营活动产生的现金流量净额本期发生额较上年同期减少50.20%，减少了5.87亿元，主要由于营业收入同比下降导致销售商品、提供劳务收到的现金流入较上年同期减少所致。

　　出海下滑，业绩滑坡，三七互娱并不好过。2024年三位创始人薪酬增速超60%，与净利润0.54%的微增形成反差，难免引发市场对利益分配的质疑。

　　值得注意的是，在创始人团队携手三七互娱在游戏领域风生水起之时，李卫伟和曾开天的被证监会立案却尚未解决。

　　2023年6月27日，三七互娱、实际控制人兼董事长李卫伟和公司副董事长曾开天分别收到证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。

　　有媒体表示，此次立案调查的具体原因可能与公司2014年的一项重大资产重组交易中的“抽屉协议”未披露有关。

　　截至2024年财报，三七互娱表示“中国证监会调查工作仍在进行中，尚未收到中国证监会的结论性调查意见或决定。”

　　这场始于2014年重组交易的信披争议，如同一朵乌云始终笼罩在这家老牌游戏企业头顶。

　　财报显示，三七互娱已构建以AI能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI架构，并且自主研发游戏领域行业大模型“小七”。

　　此外，在AI-3D生成方面，公司也引入了工具与3D模型训练，不断提升AI-3D应用占比。

　　2024年，公司支出研发费用6.46亿元，占当期营业收入的比例为3.71%，研发费用较上年减少了9.42%。对此，三七互娱在财报中表示，研发费用的减少是报告期内第四期员工持股计划无法在第三个考核期达到公司层面业绩考核指标，因此对2022年及2023年已确认的股份支付费用全额冲回所致。

　　事实上，三七互娱的研发费用率一直在下滑趋势。2022年和2023年分别是5.51%和4.31%。

　　与此同时，三七互娱也在大砍研发人员，2024年公司研发人员共计1318人，较2023年减少了10.40%。

　　值得一提的是，三七互娱的员工总人数也从2023年的3447人缩减至2024年的3247人，同样有所下滑。

　　高管团队薪酬大涨的同时，三七互娱却在砍掉研发人员和研发费用，其中的合理性还有待商榷。

　　与之相反的是，三七互娱2024年的销售费用为97.12亿元，即将突破百亿元大关，较2023年增长了6.84%。

　　三七互娱是否有“重销售、轻研发”之嫌？2024年财报显示，公司自研储备产品共有10项，其中只有一项游戏“三国SLG”拟在境外发行，其余在境外发行的储备产品均是代理研发商研发。

　　高额销售费用与研发投入萎缩的鲜明对比，不仅折射出公司对传统买量模式的路径依赖，更暴露出其在产品创新能力上的隐忧。

　　面对AI重塑游戏开发流程、3A大作提升行业门槛的双重挑战，持续削减研发开支、依赖代理产品的策略，或将让其在未来的竞争中愈发被动。而叠加证监会立案调查的不确定性，或许也在不断消耗着市场信任。

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