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　　费用匹配发展阶段，经营呈现高质量。24全年销售(调整后)/管理/研发/财务费用率(按占营业总收入比例计)分别6.97%/3.829/6.86%/0.26%，同比+0.08pct(调整后)/+0.2pct/-1.1pct/+0.9pct。财务费用由收益转为损失，主要由于汇兑损益由收益5.39亿元转为损失3.06亿元。资产减值损失2亿/同比增加1.18亿，主要由于计提存货减值增加。

　　应收敞口收窄，经营性现金流充裕，销售回款表现优异。24年公司应收敞口为513.1亿元，同比-11亿元，存货余额199.5亿元/同比+1.8亿元，应收账款和存货周转天数均实现下降。24年公司经营性现金流148.14亿元/+159.5%yoy，资产负债率52.0%/同比-2.2pct。

　　盈利预测与投资建议:1-3月挖机内销/出口同比+38.3%/+5.5%,行业内销表现持续亮眼。随着农田水利、市政工程等内需加速回暖，小挖替人、智能化绿色化趋势延续，工程机械市场有望持续改善。三一挖机产品龙头地位稳固，海.外拓展和电动化转型加速，经营质量和现金流表现优异，有望顺应行业上行趋势继续高质量发展。我们预计公司25-27年实现归母净利润83.49亿/102.68.亿/124.07亿元，对应25-27年PE为19.4/15.7/13.0倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:国内宏观经济不及预期的风险,政策推进程度不及预期的风险,行业竞争加剧的风险，出口贸易争端的风险。

　　您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。